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第一部分 欧洲美元市场的产生3

第1章 欧洲美元市场的产生3

金融业的变革3

期货业的变革4

主要货币市场的发展5

为什么选择了欧洲美元8

欧洲美元期货10

CD期货的失败和欧洲美元期货的产生14

21世纪初的利率衍生品市场15

场内交易货币市场期货和OTC利率互换15

期货期权、远期利率和互换交易16

全球市场17

第二部分 金融大厦支柱：欧洲美元期货21

第2章 欧洲美元定期存款21

存款期限和交收21

报价22

LIBOR和LIBID23

利息计算23

第3章 欧洲美元期货合约25

合约条款25

合约大小25

报价方式25

报价单位26

最小价格波幅26

挂牌合约月份27

合约月份代码27

颜色代码方格28

到期合约和主力合约29

交易时间和互相冲销系统29

最终结算价30

最终交易日30

起息日30

其他交易方式30

初始和维持交易保证金31

交易量和持仓量32

其他3个月货币市场期货合约33

第4章 远期和期货利率35

从两个定期存款利率推导出远期利率37

用欧洲美元期货锁定有效远期贷款利率40

远期市场和期货市场的重要差异42

确定欧洲美元期货合约的公允价值44

昂贵和廉价46

远期利率是盈亏平衡利率47

收益率曲线交易50

根据当天期货利率找出隐含的定期存款利率曲线52

第5章 用欧洲美元期货对冲风险54

避险工具就是欧洲美元期货合约55

基础套保方法55

根据欧洲美元期货利率推导现值和远期值56

计算远期价值（终值）56

计算零息债券价格（现值）57

对冲或复制远期现金流58

欧洲美元期货合约盈亏的终值评估59

欧洲美元期货合约盈亏的现值评估60

对冲或复制现金流现值61

零息债券价格的计算61

单位基点现值计算62

寻找零息债券对冲合约数量63

运用微积分更快速地寻找套保比率63

附息债券价格计算与对冲64

套保比率管理67

利率上升或下降67

剩余期限减少67

实际套保交易的实际考虑69

存根期69

时间和期限错配72

合约取整问题73

信用利差74

信用利差变动74

第6章 欧洲美元期货为互换定价和对冲75

固定／浮动利率互换交易75

名义本金76

滞后现金流76

支付频率77

即期与远期生效的互换77

计息日惯例和互换收益77

利率互换定价和避险的方法79

现金流方法80

虚拟证券方法80

使用现金流方法给互换定价80

互换的现金流避险方法84

一阶效应85

二阶效应86

计算套保比率87

套保比率变动87

用虚拟债券方法对互换定价88

用虚拟债券方法为互换避险89

浮动利率负债89

固定利率资产90

计算套保比率90

旧互换交易的定价和避险92

远期利率和期货利率的凸性差异94

比较三条收益率曲线：远期利率、零息债券利率和附息债券平价利率99

货币市场利率和债券收益率差异101

第三部分 欧洲美元期货的应用103

凸性偏差（第7章～第10章）103

不同期限TED利差（第11章～第12章）104

用欧洲美元期货合约堆、合约包和合约束对冲风险及交易（第13章）104

对冲可赎回中期机构债中的延期偿付风险（第14章）105

标普500展期交易中的机会（第15章）105

跨年期交易（第16章～第17章）106

第7章 欧洲美元期货的凸性偏差107

摘要107

简介108

利率互换和欧洲美元期货109

远期互换109

基点价值111

欧洲美元期货111

现金流日差异的调整112

利用欧洲美元期货对冲远期互换113

远期互换利率风险的其他来源113

两个风险源的互相影响114

套期保值交易116

凸性偏差价值117

利率间的相关性118

估算凸性偏差的价值119

计算偏差价值121

调节互换和欧洲美元期货合约间的差别121

如何补偿这种优势121

将此收益用基点表示122

可行的经验法则122

经验法则的应用123

合约到期时间的重要性125

所有这些漂移的累积效应126

估计结果对假设的敏感度如何127

应用规则的实际问题130

偏差对期限互换定价问题的重要性130

远期互换利率的偏差133

市场存在凸性偏差的历史134

现在怎么办135

运作一个收固定利率付浮动利率的互换账户135

互换账户盯市136

波动性套利136

评估定期TED利差137

附录A 经验法则的推导137

附录B 计算欧洲美元连续到期合约利率和隐含互换利率140

第8章 凸性偏差报告卡144

什么是凸性偏差144

如何做144

凸性偏差的希腊符号145

凸性偏差的Delta146

凸性偏差的Vega效应148

凸性偏差的Theta效应148

第9章 最近的凸性偏差系列149

第10章 凸性偏差：更新152

第11章 度量和交易不同期限的TED利差157

摘要157

TED利差158

简单TED利差158

定期TED利差159

两种定期TED利差160

等权重欧洲美元连续到期合约收益率与国债收益率比较160

加权欧洲美元连续到期合约收益率与国债收益率比较162

隐含欧洲美元收益率与美国国债收益率比较162

相对欧洲美元期货利率的固定基点利差162

如何比较这些利率163

利差的方向性如何165

利差交易166

套保比率167

如何应对存根期169

隔夜融资169

定期融资170

持有套利和收敛170

凸性171

远期TED利差171

定期TED利差和互换利差174

附录定期TED利差和套保比率计算的完整操作说明176

第12章 TED利差：更新197

第13章 利用欧洲美元合约堆、合约包和合约束对冲风险及交易202

摘要202

三个目标203

合约堆、合约包和合约束的套保效果203

曲线增强型TED利差204

利用欧洲美元合约堆、合约包和合约束进行对冲和交易204

基本概念：到期日、名称、合约包、合约束和报价205

合约颜色205

合约包和合约束207

报价操作1：最小报价单位209

报价操作2：对单个合约使用价格标准210

报价操作3：合约包和合约束适用的价格变动210

拆开合约包 分解合约束212

用欧洲美元合约堆、合约包和合约束进行套保及交易214

相关性如何变化214

关键期限国债的最优合约包模拟217

期限问题218

去相关性的危险219

通过改变套保头寸的规模来减少套保偏误220

交易收益率曲线TED223

计算复合利差224

寻找机会226

第14章 对冲可赎回中期机构债中的延期偿付风险和提前偿付风险229

摘要229

简介230

可赎回机构债券中的风险有哪些232

延期偿付和提前偿付风险232

组合交易232

组合价值几何233

有什么风险暴露233

构建一个套保头寸233

处理期权较为困难234

关注Delta对冲234

合成远期债券235

不同的Delta237

10年期、票息率8.5 ％、5年可赎回债券套保的例子238

第一步：求出远期债券价格240

第二步：求出内嵌期权的Delta241

第三步：计算即期市场套保比率242

第四步：计算远期套保比率243

第五步：在利率变化时调整套保比率244

Delta对冲的成本和风险245

套保风险246

机构债和国债之间的收益率利差247

赎回保护期很短或没有将会如何248

有时连续到期欧洲美元期货合约套保效果更好251

净头寸252

调整套保头寸253

第15章 在标普500展期交易中的机会255

摘要255

展期操作每年节省15个基点255

展期时利率风险估计257

获取货币市场超额收益257

日历价差价值257

价差的公允价值258

隐含融资利率258

日历价差表现如何259

你面临什么样的利率风险260

展期操作中对冲利率风险261

对冲利率风险263

资金管理和组合复制263

第16章 跨年期交易：1993265

摘要265

什么是“跨年期”266

2天的跨年期267

3天的跨年期267

4天的跨年期267

跨年期附近的利率表现268

对欧洲美元和LIBOR期货价格的影响269

4天跨年期的经验法则271

3天跨年期的经验法则272

2天跨年期的经验法则272

隐含跨年期利率273

期货利差的应用274

12月LED利差274

12月／1月LIBOR利差274

12月／3月欧洲美元利差274

12月TED利差275

跨年期对LIBOR和欧洲美元波动性的影响276

理论跨年期波动率升水278

有什么关系279

交易风险281

第17章 跨年期：更新283

存根期套保283

第四部分 金融大厦支柱：欧洲美元期权291

第18章 欧洲美元期权合约291

期权到期日和标的期货291

标准季月期权293

非季月期权293

中期曲线期权293

5年期合约束期权294

期权合约条款294

合约单位295

报价295

价格变动单位295

最小价格变动296

执行价格间距296

合约挂牌月份296

合约类型和月份代码297

期权报价举例298

交易时间298

最后交易日299

期权合约的执行299

执行分配299

第19章 价格、波动率与风险参数惯例300

期货期权合约定价300

期权价格（市场）301

波动率302

相对利率波动率303

基点利率波动率304

期间波动率305

隐含波动率306

风险参数307

Delta307

Gamma308

Vega308

Theta308

Rho309

内在价值和时间价值309

第20章 利率上限期权、利率下限期权与欧洲美元期权310

第21章 欧洲美元利率波动率的结构与类型314

历史、隐含、实际和盈亏平衡的波动率314

欧洲美元利率波动率的期限结构318

波动率日历价差交易320

收益曲线交易321

波动率的期限结构（波动率锥形图）321

波动率偏度324

隐含利率分布326

第22章 实际操作中的考虑328

提前执行合约328

现金结算与合约执行329

第五部分 欧洲美元期权应用331

欧洲美元非季月期权和中期曲线期权交易（第23章和第24章）331

利率下降时欧洲美元波动率如何变化（第25章和第26章）331

对冲凸性偏差332

第23章 欧洲美元非季月期权和中期曲线期权交易333

摘要333

欧洲美元策略三角333

FOMC和其他波动率交易334

与场外国债期权的价差交易335

LIFFE也上市类似产品335

欧洲美元期权的全部系列产品335

标准季月期权335

非季月期权336

中期曲线期权336

非季月一年期中期曲线期权336

期权产品设计之美337

欧洲美元策略三角338

6月／卖出6月（一种收益曲线跨期交易）338

卖出6月／红色6月（时间衰减跨期交易）341

3月／红色6月（一种波动率曲线跨期价差交易）343

不同的波动率基准345

中期曲线期权与场外国债期权比较346

欧洲美元／国债波动率价差交易348

如何比较各种波动率349

如何构建交易351

注意事项351

LIFFE期权352

第24章 非季月期权和中期曲线期权：更新353

第25章 利率下降时欧洲美元波动率如何变化354

背景354

波动率水平是高还是低355

波动率与利率水平的关系356

为什么使用相对利率波动率356

有什么证据357

是联邦政府的原因吗359

实践结果359

第26章 欧洲美元波动率：更新361

第27章 对冲凸性偏差363

摘要363

难点363

解决困难364

对冲4年期互换／欧洲美元头寸364

Gamma364

Vega366

欧洲美元期权366

Gamma不匹配372

选择372

稳健性372

词汇表374