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战略篇：价值投资理念1

序言1

第一章 理解“价值规律”，战胜“市场先生”3

一、“市场先生”的怪脾气4

（一）“市场先生”短期的情绪无常——指数的疯狂4

（二）“市场先生”长期带来收益的稳定性9

二、“市场先生”与股价涨跌的本质：价值规律10

（一）什么是价值规律10

（二）股票的价格和价值究竟由什么决定10

（三）股市价值规律的表现形式11

三、巴菲特战胜“市场先生”的秘诀12

（一）战胜“市场先生”的秘诀之一：投资自律12

（二）战胜“市场先生”的秘诀之二：能力圆圈17

（三）战胜“市场先生”的秘诀之三：价值度量17

（四）战胜“市场先生”的秘诀之四：安全边际17

（五）战胜“市场先生”的秘诀之五：集中投资17

（六）战胜“市场先生”的秘诀之六：长期持股17

四、中国本土价值投资者如何战胜“市场先生”17

（一）中国本土投资名家——林园17

（二）独立投资者“段菲特”——段永平23

（三）“复制巴菲特最成功的中国人”——但斌25

（四）“中国阳光私募第一人”——赵丹阳26

（五）“中国最顶尖的投资高手之一”——李驰28

第二章 界定“能力圆圈”，提高必胜把握34

一、能力圆圈——你所了解的公司集合34

二、你的能力圆圈怎么划？35

三、巴菲特如何恪守自己的“能力圆圈”36

（一）做能力范围内的事： “知己知彼，百战不殆”36

（二）“不知为不知”：避开能力圆圈之外的行业和企业38

四、中国本土价值投资者如何恪守“能力圆圈”39

五、能力圆圈的强化与扩张：以林园为例45

（一）没有调查就没有发言权45

（二）能力的拓展：善用专家资源46

六、能力圆圈的最高境界是无意识能力46

（一）能力与意识的四种境界46

（二）能力圆圈的最高境界是无意识能力47

第三章 控制“安全边际”：价值投资的最高指导原则49

一、“安全边际”是投资的最高指导原则49

（一）巴菲特：第一点绝对不可以赔钱，第二点绝对不要忘记第一点49

（二）安全边际是股票价格和估计的内在价值间的差异，关键在于对价格与价值的度量50

二、投标有时，购买有时50

（一）何时是投资的大好机会51

（二）做好漫长等待的准备51

（三） “安全边际”并不是指短期“安全”52

三、不符合“安全边际”，绝不冒进54

（一）在股市极度疯狂时激流勇退54

（二）哪怕是好公司，也要警惕买入的价格不要太高54

四、高收益一定要冒高风险吗？55

（一）对传统“投资风险”定义的颠覆55

（二）控制股票投资风险，提高投资盈利的确定性56

五、中国本土价值投资者对“安全边际”的理解57

第四章 “集中投资”与平衡风险67

一、投资大师谈“集中投资”67

二、集中投资的要义68

（一）在能力范围内集中投资68

（二）集中投资的短期收益率波动大，但长期收益远超大盘68

（三）80:20法则，最多的利润来自于最少的股票组合68

（四）究竟应集中持有多少只股？69

三、揭示“分散投资”的谬误70

（一）集中投资PK分散投资：谁冒的风险更大？70

（二）“如果你拥有40个妻子，那么，你对每一个都无法透彻了解”71

四、坚守“集中投资”理念，寻找“超级明星股”71

五、中国本土价值投资者的“集中投资”72

第五章 “长期持股”与“乌龟政策”追求稳定的复利增长81

一、巴菲特“长期持股”的理念81

二、进一步理解“长期持股”的内涵82

（一）长期持股利于降低风险82

（二）长期持股的目的是获得复利收益82

（三）在“能力圆圈”内，保证“安全边际”的基础上长期持股84

三、交易次数越频繁，投资净收益越少85

四、巴菲特长期持有了哪些股票？85

五、“长期持股”：“持股”究竟要多长86

（一）第一种：“一般的投资”87

（二）第二种：“运动的投资”89

（三）第三种：“控制的投资”90

六、中国本土价值投资者的“集中投资”91

（一）中国本土投资名家——林园91

（二）独立投资者“段菲特”——段永平96

（三）“复制巴菲特最成功的中国人”——但斌99

（四）“中国阳光私募第一人”——赵丹阳103

（五）“中国最顶尖的投资高手之一”——李驰103

（六）中国超级散户——刘元生105

战术篇：股票投资价值分析109

第一章 价值度量109

一、价值度量，既是艺术，又是科学110

二、估值方法只适用于长期经营稳定、主营业务简单的企业111

三、巴菲特用“年复利报酬率”来度量股票的投资价值112

（一）为什么巴菲特不采用“净现金流量法”计算股票内在价值112

（二）巴菲特用“年复利报酬率”来度量股票的投资价值113

四、巴菲特在短期套利行为中的估值计算125

五、中国本土价值投资者对股票的“价值度量”127

（一）中国本土投资名家——林园127

（二）“复制巴菲特最成功的中国人”——但斌136

（三）“中国阳光私募第一人”——赵丹阳137

（四）“中国最顶尖的投资高手之一”——李驰140

第二章 财务分析142

一、巴菲特所关注的财务指标及其分析142

（一）净资产收益率——巴菲特财务分析的利剑143

（二）主营业务利润率——巴菲特财务分析的奶酪148

（三）自由现金流量——巴菲特财务分析的最爱149

（四）巴菲特对其他财务指标的关注和解释153

二、中国本土价值投资者所关注的财务指标及其分析155

第三章 业务分析166

一、美国股神巴菲特：行业的性质比管理者素质更重要166

二、巴菲特业务分析思想要点167

（一）辨识“商品”型企业167

（二）辨识“特许权”型企业170

三、中国本土价值投资者的业务分析思想180

（一）中国本土投资名家——林园180

（二）“复制巴菲特最成功的中国人”——但斌187

（三）“中国阳光私募第一人”——赵丹阳188

（四）中国本土价值投资者——荷伯191

第四章 管理细探193

一、美国股神巴菲特的管理层分析思想193

（一）与喜欢的人一起做喜欢的事193

（二）选择超级首席执行官194

（三）管理人员的关键品性194

（四）管理者业绩的评定197

（五）巴菲特的管理实践198

二、中国本土价值投资者的管理层分析思想200

（一）中国本土投资名家——林园200

（二）“复制巴菲特最成功的中国人”——但斌202

（三）“中国阳光私募第一人”——赵丹阳203

参考文献205

后记207