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发文函1

第一章 引言待解的谜团3

需求与供给面的因素4

货币与金融环境6

汇率、全球失衡和储备管理8

第二章 全球经济9

概要9

全球经济回顾10

概况10

全球经济活动发生显著变化11

世界其他国家的经济增长是否不再依赖于美国？13

结构性财政收支得到改善14

经常账户余额保持稳定，但潜在失衡持续存在15

先进工业国家的居民消费16

居民财富和借贷的变化17

居民金融深化和消费18

家庭负债表应对风险冲击的能力如何？20

隐性财政负债的作用21

居民消费和储蓄变化前景22

通货膨胀变化情况23

综合通货膨胀随能源价格压力减弱而下降23

基本通货膨胀压力持续的不确定性24

通货膨胀预期的作用26

展望：受欢迎的平稳经济增长和温和的通货膨胀？27

第三章 新兴市场经济体28

概要28

经济发展28

前景与政策挑战30

货币政策33

中期财政调整和债务管理35

债务水平稳定并有所下降35

债务管理37

新兴市场经济体的外币流动和资产价格38

典型事实39

对新兴市场经济体资产市场的影响41

中国的国际贸易：典型事实及影响43

贸易模式的转变43

中期影响：中国如何影响了贸易机会？45

新兴亚洲（中国除外）面对冲击的风险及应对能力47

对汇率政策的影响47

第四章 先进工业国家的货币政策49

概要49

发展回顾49

美国49

欧元区51

日本53

通货膨胀目标制国家55

货币政策执行中的货币与信贷总量58

20世纪80年代以前货币和信贷作用的变化58

20世纪80年代以来货币总量重要性的下降60

通货膨胀目标制取得优势61

近期复活？61

信贷的回归62

在决策过程中考虑货币和信贷发展的因素64

第五章 外汇市场65

概要65

外汇市场的发展65

从长期角度看汇率水平66

外汇市场的状况67

汇率变化的决定因素68

利率差异和利差交易的作用69

汇率政策72

全球失衡74

商品价格74

储备增加和储备管理方式75

外汇储备管理的主要趋势75

影响各种趋势的主要因素76

面临的挑战77

第六章 金融市场80

概要80

经济前景不明影响收益率80

日本和欧元区的债券收益率曲线平稳81

经济前景分化和通货膨胀预期缓解81

短期风险溢价造成债券收益率下跌82

隐含利率波动继续减弱83

股票市场在波动中不断走强85

强劲的盈利增长推高股市85

并购活动支撑市场87

估值88

信贷利差在历史低位徘徊89

高收益率债券表现不佳89

投资者风险偏好扩大91

结构性信贷产品大量发行91

信贷周期的转折点？93

对新兴市场资产的强劲需求94

新兴市场资产是否正成为主流？96

第七章 先进工业国家的金融业98

概要98

金融公司的业绩98

商业银行98

投资银行100

对冲基金101

保险公司102

脆弱性103

房地产风险敞口103

居住类地产104

商业地产105

杠杆融资105

信用周期107

银行业的国际化108

趋势和格局109

政策挑战111

微观112

宏观113

第八章 结论：预防而不是治疗？114

当前政策制定者们关注的议题115

制定政策时面临的挑战119

未来政策应该如何制定？121

组织结构、机构治理和业务活动127

董事会150

高级管理人员152

国际清算银行成员中央银行153

财务报表154

审计报告191

五年总结图192

全球宏观经济形势9

商品价格和贸易条件10

美国住房市场下滑情况的解析12

需求、产出和资产市场的关联程度13

消费变化趋势17

居民的资产和负债18

资产价格下降情况21

综合通货膨胀与食物和能源价格23

闲置产能和劳动生产率指标24

通货膨胀预期26

商品价格和消费者物价增长率31

消费者物价增长情况32

货币状况33

私人信贷34

外汇储备增长和货币政策效果35

债务状况36

公共融资增长情况37

新兴市场资本流动39

资产价格40

跨资产种类的波动状况41

资产市场的关联度42

贸易43

按贸易伙伴和商品类型划分的中国贸易45

按商品复杂程度划分的中国贸易46

贸易关联程度47

美国的经济指标50

美国的政策前景51

欧元区经济指标52

欧洲中央银行政策沟通与市场不确定性53

日本经济指标54

日本的通货紧缩和复苏55

通货膨胀与政策利率目标56

货币政策、全球流动性与通货膨胀58

产出缺口、货币增长与通货膨胀59

货币总量目标60

周转率变化61

先进工业国家货币与价格趋势62

日本兴衰经历*1982—1993年63

汇率和利率差66

名义有效汇率67

新兴亚洲经济体的名义有效汇率67

从长期看当前实际有效汇率68

潜在波动性68

Uridashi债券发行和外汇期货头寸69

汇率、利差／风险比和外汇交易量71

商品出口国名义有效汇率和商品价格75

利率81

远期利率曲线82

2007年预测及通货膨胀补偿衡量83

预期利率和期限溢价84

长期美元利率波动率85

股票价格86

股票市场的波动率和风险偏好86

并购及首次公开募股87

股票市场估值88

公司债券利差89

美国房地产抵押贷款市场90

信贷市场中的风险偏好91

担保债务证券发行92

违约率、利差和盈利93

公司资产负债表状况94

新兴市场95

新兴市场资产投资96

信贷增长99

投资银行活动和风险指标101

对冲基金规模、业绩和杠杆率102

保险公司：所持有的股票和业绩103

银行的房地产风险敞口103

美国按揭贷款市场104

私募：现金流和业绩106

杠杆收购规模和风险106

银行体系健康状况指数107

银团贷款和债券市场的风险定价108

外资银行在东道国贷款市场中的参与率109

东道国当地债权110

当地债权的资金来源111

国际银行业市场112

当前全球经济增长情况11

对美国的出口额14

近期财政状况和中期财政预测15

全球经常项目余额16

住宅房地产价格和抵押债务19

收入和消费变化的测算20

老龄化对公共支出影响的预测22

通货膨胀和其促进因素的变化25

增长和通货膨胀27

产出增长、通货膨胀和经常项目余额29

国际收支状况38

亚洲贸易占比44

货币增长作为核心通货膨胀的前导指标62

利率差异、外部失衡和汇率波动性70

官方外汇储备年变化情况73

外汇储备和储备充足率指标77

主要银行的盈利性99

商业资产价格105