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第1章 证券市场微观结构1

1.1 市场微观结构的基本内容1

1.1.1 订单形式和订单优先原则1

1.1.2 价格形成机制3

1.1.3 交易离散构件4

1.1.4 交易信息披露4

1.1.5 价格监控机制5

1.1.6 交易支付机制5

1.2 市场微观结构设计的原则6

1.2.1 流动性原则6

1.2.2 稳定性原则7

1.2.3 透明性原则7

1.2.4 有效性原则7

1.2.5 公平性原则7

1.2.6 可靠性原则7

1.3 市场微观结构国际比较8

1.3.1 成熟市场8

1.3.2 新兴市场10

1.3.3 二板市场10

1.4 中国证券市场微观结构10

1.4.1 订单形式和订单优先原则11

1.4.2 价格形成机制11

1.4.3 大宗交易机制12

1.4.4 交易离散构件13

1.4.5 交易信息披露13

1.4.6 价格监控机制14

1.4.7 交易支付和交割机制15

1.4.8 上海证券交易所新交易系统15

参考文献17

第2章 市场微观结构理论概述18

2.1 主要研究内容19

2.1.1 价格发现的研究20

2.1.2 市场微观结构设计的研究24

2.1.3 市场微观结构与资产定价的研究25

2.1.4 市场微观结构理论的未决问题25

2.2 序贯交易模型26

2.2.1 模型假设26

2.2.2 买卖报价与价差27

2.2.3 模型扩展29

2.3 批量交易模型31

2.3.1 模型假设31

2.3.2 模型推导31

2.3.3 模型解释33

参考文献35

第3章 有限理性行为对短期价格的影响研究38

3.1 理性贝叶斯学习过程39

3.2 有限理性学习过程41

3.2.1 有限理性学习的一个例子41

3.2.2 有限记忆41

3.2.3 过度自信42

3.3 存在两类交易者情形下的风险资产短期均衡价格42

3.4 存在有限记忆交易者情形下的风险资产的短期价格行为44

3.4.1 模型44

3.4.2 仿真结果及其比较分析46

3.5 存在过度自信交易者情形下的风险资产的短期价格行为48

3.5.1 模型48

3.5.2 仿真结果及其比较分析49

3.6 影响风险资产短期价格行为的两种因素的比较分析51

3.6.1 存在不完全信息情形下的风险资产的短期价格51

3.6.2 仿真结果及其比较分析54

3.7 短期价格行为的实证分析57

3.7.1 过度反应及其研究现状57

3.7.2 样本选取与实证方法58

3.7.3 实证结果与分析59

3.8 为什么价格偏差能长期存在71

3.8.1 投机活动71

3.8.2 有限套利72

参考文献74

第4章 基于市场微观结构的羊群行为研究76

4.1 资本市场羊群行为研究综述76

4.1.1 资本市场上羊群行为产生的原因76

4.1.2 羊群行为对资本市场的影响78

4.1.3 金融市场上羊群行为的实证检验80

4.2 证券市场上羊群行为的发生机制分析82

4.2.1 基本模型83

4.2.2 风险规避情形下的羊群行为模型86

4.2.3 存货效应对交易者羊群行为的影响88

4.2.4 基于有限理性行为的羊群行为分析：一个简单模型90

4.3 羊群行为与私有信息的揭示分析92

4.3.1 基本模型92

4.3.2 羊群行为的产生94

4.3.3 羊群行为对私有信息揭示的影响96

4.3.4 数值释例97

4.4 我国股票市场个人投资者羊群行为的实证分析98

4.4.1 实证研究设计99

4.4.2 数据与实证结果100

参考文献102

第5章 集合竞价交易机制研究105

5.1 集合竞价交易机制105

5.1.1 集合过程106

5.1.2 价格确定原则107

5.2 集合竞价交易机制研究现状109

5.2.1 集合过程的研究109

5.2.2 价格确定原则的研究110

5.3 封闭式与开放式集合竞价机制下的价格发现分析110

5.3.1 基本假设111

5.3.2 封闭式集合竞价的价格发现模型111

5.3.3 开放式集合竞价的价格发现模型112

5.3.4 数字释例114

5.4 开放式集合竞价对市场流动性影响的实证研究120

5.4.1 实证研究设计120

5.4.2 描述性统计分析123

5.4.3 实证结果与分析125

5.5 开放式集合竞价对市场波动性影响的实证研究129

5.5.1 实证研究设计129

5.5.2 描述性统计分析131

5.5.3 实证结果与分析133

附录137

参考文献142

第6章 连续竞价交易机制研究145

6.1 连续双向拍卖机制145

6.2 连续竞价市场的短期价格行为与交易量研究147

6.2.1 基本模型148

6.2.2 连续双向拍卖机制下的短期价格行为分析150

6.2.3 连续双向拍卖机制下的交易量分析161

6.3 连续竞价市场的流动性提供策略研究166

6.3.1 基本模型167

6.3.2 流动性提供方的定价策略分析172

6.4 限价订单簿量价关系的实证研究173

6.4.1 限价订单簿量价关系的简化模型174

6.4.2 实证设计174

6.4.3 实证结果分析176

6.4.4 限价订单簿量价关系模型与价格冲击模型估计结果的对比分析180

6.4.5 模型扩展183

6.5 集合竞价与连续竞价机制下的股票价格行为实证研究187

6.5.1 实证方法和数据188

6.5.2 股票收益率正态性分析190

6.5.3 股票收益率波动性分析191

6.5.4 不同交易机制下的市场有效性检验195

附录198

参考文献209

第7章 中国股票市场微观结构相关问题的实证研究213

7.1 限价订单市场买卖价差的实证研究213

7.1.1 价差成分分解214

7.1.2 实证研究设计216

7.1.3 描述性统计219

7.1.4 实证结果与分析220

7.2 基于序次Probit模型的离散价格研究224

7.2.1 序次Probit模型225

7.2.2 实证研究设计226

7.2.3 描述性统计230

7.2.4 实证结果及分析230

7.3 交易持续期间的研究2

7.3.1 ACD模型及估计237

7.3.2 UHF-GARCH模型及估计243

7.4 限价订单簿透明度研究250

7.4.1 实证研究设计252

7.4.2 描述性统计253

7.4.3 实证结果与分析254

7.5 沪市涨跌幅限制磁铁效应的实证研究257

7.5.1 数据和涨跌停统计259

7.5.2 实证研究设计260

7.5.3 实证研究结果264

7.5.4 是散户的恐慌性抛压引起的吗？268

附录271

参考文献275

第8章 基于已实现波动率的异质市场研究281

8.1 已实现波动率的估计283

8.1.1 已实现波动率的估计方法283

8.1.2 已实现波动率估计值的一致性287

8.1.3 已实现波动率的典型特征291

8.1.4 标准化日收益的分布293

8.2 HAR-RV模型293

8.2.1 波动率常用模型294

8.2.2 预测效果的比较方法296

8.2.3 各类模型的拟合和预测效果比较297

8.3 中国股票市场异质性检验303

8.3.1 实证数据分类303

8.3.2 个股的HAR-RV模型结果分析303

8.3.3 各类股票的HAR-RV模型结果分析305

附录310

参考文献319