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前言1

第1章　日本泡沫经济概述1

第一节　泡沫的时代1

泡沫的膨胀1

目录1

图表目录2

图1—1　股价与地价的变动趋势2

表1—1 国内总产值（GDP）与股票、土地资产额的变动趋势3

图1—2　股票与土地资产额对GDP的比率（各年度年中值）4

泡沫的崩溃4

人们是否认识到了泡沫的存在5

图1—3　利率的变动趋势6

表1—2 日本经济新闻中出现的有关“泡沫”的稿件数量7

泡沫的有利影响8

第二节　泡沫经济的影响8

大型景气是由泡沫形成的吗9

表1—3　真实国民总支出等的变动趋势10

赌博经济11

劳动相对价值的降低12

金融系统的“炉心熔毁”13

仅仅是由于伦理问题吗？15

第三节　泡沫的原因15

支撑了泡沫的资本运营和土地投机16

金融自由化的影响17

为什么金融放松会成为治国之论18

第四节　泡沫后的经济20

是新类型的萧条吗？20

能够防止泡沫再次发生吗？22

泡沫后经济的课题24

第2章　泡沫的经济理论26

第一节　资产价格的决定理论26

资产价格决定方程式26

实体经济价格29

第二节　泡沫与实体经济30

资产价格变动的影响因素（1）：收益与贴现率（利率）的变化30

资产价格变动的影响因素（2）：预期的影响31

为什么要区别泡沫32

泡沫的定义32

合理泡沫34

第三节　泡沫理论34

凯恩斯的美女投票论36

泡沫的崩溃：概率模型36

泡沫的发生38

泡沫存在的验证38

投机热的扩散42

第一节　荷兰郁金香事件42

第3章　历史上的泡沫事件42

崩溃44

洋水仙狂热45

第二节　劳氏体系及其崩溃46

劳氏银行券46

密西西比计划47

劳氏体系的崩溃48

对南海公司的投机热49

第三节　南海泡沫事件49

泡沫的发生50

泡沫禁止法与投机的崩溃51

佛罗里达的土地热52

第四节　20世纪20年代的美国52

土地投机及其崩溃53

空前的股票热56

走向崩溃57

第五节　可以向历史学习什么59

为什么泡沫会反复出现59

牛顿为什么参与了投机60

类推的陷阱61

地价的变动趋势65

股价的变动趋势65

第一节　急剧升高的股价与地价65

第4章　泡沫的发生与膨胀65

图4—1　标准住宅价格与年收入的比值66

表4—1　三大城市圈住宅用地公示地价的变动67

表4—2　东京圈住宅价格收入比（根据距离圈划分）68

住宅价格的暴涨68

第二节　实体经济影响因素的变化69

空前的金融放松69

收益的增加71

表4—3　20世纪80年代后期以后中央银行贷款利率的变动趋势71

表4—4　地价与租金的变动趋势72

第三节　有关地价与股价的泡沫论争73

地价泡沫说73

表4—5　地价方程式的估计结果74

泡沫否定论77

股价泡沫论争79

事后分析81

图4—2　股票价值与土地价值的变动趋势（各年度年中值）（资产额＊利率／GDP）82

第5章　支撑泡沫的资金循环与宏观经济政策85

第一节　热衷于资本运营的企业85

权益融资与金融投资85

表5—1　非金融法人企业的金融交易（流量）86

金融自由化与资本运营87

制造业大企业的“脱媒”趋势89

第二节　金融机构行为的变化90

金融机构的资金筹集与运用90

表5—2　民间金融部门的资金循环（年度增加额）91

图5—1　全国银行分产业贷款余额（各年12月）92

向不动产业与中小企业贷款的转移92

图5—2　全国银行分企业规模的贷款余额（各年12月）93

剧增的对不动产业贷款94

表5—3　金融机构向不动产业贷款的变动趋势95

经过非银行金融机构的不动产融资96

表5—5　来自非银行金融机构的不动产融资97

表5—4　银行对非银行金融机构贷款的变动趋势97

第三节　不动产业的土地购入98

法人土地购入的增加98

图5—3　不同经营制度部门的土地净购入额99

根据法人企业统计的推算100

表5—6　法人企业保有土地的增加额（1984年末至1990年末）101

不动产业的借款与投资102

表5—7　不动产业资金借入与投资102

第四节　宏观经济政策与资产通货膨胀104

矫枉过正的财政重建104

思考实验（1）：财政扩大105

思考实验（2）：金融紧缩106

为什么必须阻止日元升值106

新设地价监视制度108

第一节　交易的直接控制108

第6章　针对泡沫的经济政策108

监视制度是否有效110

土地临调的报告111

金融紧缩与股价下跌112

第二节　金融紧缩与总量控制112

总量控制与地价下跌113

第三节　土地税制改革114

对症疗法式的对策114

表6—1 有关置换更新税制上的特别优惠措施的变迁115

走向真正的改革116

地价税的实施118

地价税的效果119

继承税的改革120

强化农地征税及其效果121

有必要放松的让与征税122

置换更新特别优惠措施123

固定资产税126

第7章　泡沫的崩溃及其对金融系统的影响129

第一节　泡沫的崩溃129

股价的下跌129

地价的下跌131

金融丑闻133

土地政策的转变134

股价、地价将下跌到什么程度为止135

不良债权的规模：大藏省公布的数137

第二节　金融机构的不良债权137

不良债权的规模：潜在总额的推算139

表7—1　土地销售损失额的推算140

由于股价下跌而降低的银行应变能力141

表7—2　城市银行、长期信用银行、信托银行业务净收益的变动142

表7—3　城市银行、长期信用银行和信托银行143

有价证券溢价的变动趋势143

“日本型救济”的限度144

第三节　金融危机如何来克服145

确立原则是当务之急145

定量把握：信息公开的必要性146

泡沫清算成本的负担：自我责任原则147

美国与英国的事例148

债权收购公司及其评价150

不良债权的征税规定151

巨额的公共支援153

排除对金融放松的过度依赖155

第8章　资产价格变动与实体经济156

大型景气156

第一节　资产价格上升与大型景气156

图8—1　新建住宅开工户数的变动趋势157

图8—2　民间设备投资对GDP的比率（真实值）158

图8—3　就业形势的变动趋势158

消费的资产效果159

地价上涨与住宅建设160

权益融资与设备投资161

对景气起了抑制作用的财政重建163

大型景气的基本原因不是泡沫164

第二节　泡沫崩溃与实体经济165

图8—4　固定资产净值对GDP的比率166

对过高增长水平的调整166

图8—5　乘用车新车登记数量的变化167

资产价格下跌的影响169

消费的资产效果169

对资金成本的影响171

信贷收缩173

表8—1　金融机构贷款的变动趋势175

表8—2　贷款约定平均利率（综合、资产与基数）的下降情况175

图8—6　贷款利率的下降过程（全国银行）177

信用配额178

图8—7　判断金融机构贷款态度的经济景气指数的变动179

正面影响180

“日本资本实力”的增大181

第三节　资产价格变动与对外投资181

表8—3　对外收支的变动趋势182

表8—4　对外投资与对外资产净余额的变动183

日本资本是不是来源于泡沫184

日本已经沉没了吗185

第9章　泡沫崩溃后经济面临的课题188

第一节　日本经济的性质因为泡沫而改变了吗？188

日本的时代是否已经结束188

走向健全的存量经济189

第二节　防止泡沫的经济政策190

监视区域制度问题不少190

融资总量控制的时机非常重要191

转变宏观经济政策目标192

确立自我责任原则193

实现土地税制合理化194

建议发行地价指数债195

发挥资本供给国的作用197

第三节　迎接长期课题的挑战197

加强社会基础设施建设198

创造富裕的老龄化社会199

参考文献202

译后记204