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五、期货交易风险的可测性 （413

第一篇 总 论3

第一章世界老牌商业银行的破产与金融衍生工具的导入3

第一节一场震惊世界的风波3

一、巴林银行危机震撼整个世界金融市场3

目 录3

二、尼克·利森其人4

二、期货市场参与者的因素 （415

三、拯救失败5

第二节一个巨头的历史6

一、一个巨头的诞生6

二、成为巨头7

三、第一次危机7

四、第一次危机之后8

第三节“重回荷兰”8

一、巴林银行的业务结构8

二、潜在收购者9

三、荷兰国际集团——新的老板9

四、风波的尾声10

第二章金融衍生工具总论11

第一节衍生工具概论11

一、衍生工具的定义及特点11

二、衍生工具的分类12

三、衍生工具的作用13

四、衍生工具的发展动因14

五、衍生工具的发展对金融业的影响15

六、衍生工具的发展趋势16

一、期货合约的基本内容17

第二节期货17

二、期货交易市场的组成及交易机制19

三、主要期货品种20

第三节期 权26

一、期权的基本概念和构成要素26

二、期权的分类27

三、期权交易的主要品种31

第四节互换和互换权35

一、货币互换35

二、利率互换38

三、互换权44

第五节其他衍生工具48

一、远期利率协定48

二、利率封顶期权和利率保底期权52

三、商品衍生工具56

四、混合衍生工具61

五、场外市场股票衍生工具66

第六节期货、期权及其他衍生工具的主要交易所69

一、芝加哥商品交易所与芝加哥交易所69

二、伦敦国际金融期货和期权交易所73

三、南非期货交易所76

四、瑞士期权和金融期货交易所79

五、东京国际金融期货交易所85

第三章巴林危机的综论与危机之教训88

第一节 日本经济与金融市场88

一、日本股票交易所88

二、日本经济复苏与金融市场89

三、神户大地震90

四、日本政府与日本金融市场90

五、小结92

第二节综 论92

一、利森所为92

二二、日经225指数及其期货94

三、双重杠杆效应97

四、为了拯救“魔术般的鞍马式策略”98

五、经济萧条、利率与债券价格101

六、是神户地震毁了巴林吗？102

七、小结102

第三节巴林危机的教训103

一、松散的内部控制103

二、业务交易部门与行政财务管理部门104

三、代客交易部门与自营交易部门104

四、奖金结构与风险参数104

五、国内规章与国际规章105

六、交易所的押金制105

七、总结105

一、即期风险107

第四章衍生工具风险管理107

第一节衍生工具的风险分析107

二、远期风险108

三、期权风险108

一、市场风险管理方法概述109

第二节衍生工具的市场风险管理109

二、单一分析法110

三、综合分析法120

四、资产组合保险法121

第三节衍生工具的信用风险管理123

一、信用风险对衍生工具定价的影响124

二、衍生工具信用风险的防范127

附 录128

第二篇期货市场133

第一章期货市场概述133

第一节期货市场的基本概念及其主要特点133

一、期货市场的基本概念133

二、期货市场的主要特点134

三、期货交易与现货交易、远期合约交易、股票交易及房地产交易的异同136

四、期货商品136

第二节期货市场的产生、发展140

一、交易方式的自然演进140

二、国外期货市场的产生141

第二章期货市场与市场经济157

一、市场经济下的价格发现和风险迴避157

第一节期货市场是市场经济的必然产物157

二、期货市场在市场体系中的地位和作用160

第二节价格机制、价格风险与期货市场的内在关系162

一、价格机制与价格波动的关系162

二、价格波动、价格风险和期货市场的关系166

第三节期货市场的运作原理167

一、风险转移机制的经济学分析167

二、期货市场的价格发现机制的经济学分析171

三、预期价格机制和“蛛网”模型的消除173

四、期货市场成本和利益的经济学分析175

第三章期货合约177

第一节期货合约概述177

一、期货合约的概念和意义177

二、期货合约的构成要素178

三、期货合约实例179

一、期货合约的产生188

第二节期货合约的产生188

二、期货交易的报价189

第三节我国期货合约的设计190

第一节期货交易所193

一、期货交易所的成立及其作用193

第四章期货市场的组织结构193

二、期货交易所的组织结构194

三、期货交易所会员196

第二节期货结算所196

一、期货结算所的种类与作用196

二、期货结算所的机构设置197

三、期货结算所会员197

四、期货结算所的管理制度198

第三节期货经纪公司200

一、期货经纪公司的概念200

二、期货经纪公200

三、期货经纪公司的内部机构200

一、套期保值者201

第四节期货交易投资者201

二、投机者202

第五节期货市场其他相关机构203

一、中介经纪商203

二、场内经纪人203

三、期货交易顾问203

四、期货基金经理204

第五章期货市场的业务流程205

第一节期货交易程序205

一、期货交易的加入205

二、期货交易的定约206

三、期货交易定约的确认206

第二节期货交易的业务操作207

一、对期货经纪商和经纪人的选择207

二、交易帐户的开设208

三、交易帐户种类的选择211

四、保证金的收交212

五、客户向经纪人下达交易定单212

六、结算213

一、期货价格214

第三节期货价格和期货行情表解读214

二、期货行情表解读215

第六章期货交易业务218

第一节套期保值业务218

一、套期保值的含义218

二、套期保值的基本方式219

三、基差与套期保值222

四、套期保值交易的其他方式225

五、套期保值的策略228

第二节投机业务229

一、投机在期货交易中的作用230

二、投机的分类和一般操作233

三、投机交易的一般策略234

第三节套期图利业务236

一、跨月份套利237

二、跨商品套利240

三、跨市场套利242

第一节农产品的产销特点及其价格形成245

一、农产品的产销特点245

第七章农产品期货245

二、农产品价格的形成247

第二节国外农产品期货交易简况250

一、谷物250

二、油料作物253

三、畜产品254

四、经济作物255

第三节中国农产品期货市场259

一、我国农产品流通体制的历史沿革259

二、我国农产品期货市场的建立261

三、主要农产品期货市场简介261

第八章基础工业品期货265

第一节基础工业品的产销特点及其价格形成265

一、基础工业品的产销特点265

二、基础工业品的价格形成266

一、一般金属期货267

第二节国外主要基础工业品期货交易简介267

二、贵金属期货271

三、能源期货278

第三节中国基础工业品期货市场281

一、我国基础工业品流通体制的历史沿革282

二、我国主要基础工业品期货市场简介283

三、案例：住友事件286

第九章金融期货290

第一节利率期货290

一、利率的基本概念和决定利率的因素290

二、利率市场293

三、与利率期货相关的债券的基本内容295

四、利率期货交易的由来和发展298

五、利率期货的概念和特点299

六、利率期货的种类300

七、利率期货交易的作用和操作原则302

第二节外汇期货305

一、基本概念305

二、外汇期货的产生和发展307

三、外汇期货的特点及其与远期外汇交易的关系309

四、影响外汇期货价格的因素313

五、外汇期货的套期保值315

六、外汇期货的投机获利317

第三节股票指数期货319

一、股票指数的基本概念319

二、股票指数期货的产生和发展321

三、股票指数期货323

四、股票指数期货市场的结构和运作325

五、股票指数期货的套期保值326

六、股票指数期货的投机作用330

第十章期货价格分析与预测334

第一节商品期货价格的构成334

一、商品生产成本334

二、期货交易成本335

三、期货商品流通费用335

四、预期利润336

第二节代表性的期货价格理论337

一、随机漫步理论337

二、期货价格决定理论338

三、持有成本理论339

第三节商品期货价格指数和行情解读340

一、价格指数的涵义及其编制方法340

二、几种主要的商品期货价格指数340

三、期货市场行情解读341

第四节期货价格变动的基本因素分析344

一、商品供求状况分析345

二、经济波动周期346

三、金融货币因素346

四、政治因素347

五、国际经贸组织及其协定348

六、大户的操纵348

七、价格预期和投机心理348

第五节期货价格技术分析概述349

一、概述349

二、主要技术分析基础指标的涵义350

四、图表分析工具351

第六节直线图分析351

一、直线图的涵义和绘制方法351

三、成交量、未平仓合约量与价格的关系351

二、直线图分析的基本概念和图形352

三、常见价格形态分析359

第七节点数图分析368

一、点数图的涵义和绘制方法368

二、点数图目标价格的估算370

第八节K线图分析371

一、K线图的涵义及其绘制方法371

二、单日K线判别分析372

三、双日K线判别分析374

四、多日K线判别分析378

第九节移动平均分析383

一、移动平均分析原理383

二、移动平均数的种类与计算方法383

一、逆时针量价图分析原理386

第十节逆时针量价图分析386

三、移动平均线的优缺点386

二、逆时针量价图的分析运用389

一、期货交易恪守的一般原则398

第一节期货交易应坚守的原则398

第十一章期货市场战略战术398

二、套期保值应恪守的原则400

三、期货投机、套期图利应恪守的原则400

第二节期货交易八大重要策略402

一、期货投资必须分散化、多元化402

二、精通商品期货交易的特殊性，提高成功率403

三、稳健，不要贪得无厌、死守阵地404

四、坚持量力而行404

五、准确把握买卖时机，当机立断405

六、跟着大势走，没有必要与市场、行情作对406

七、灵活运用基本因素分析法和技术分析法，不墨守成规407

八、要有大将风度，输得起，赢得起408

第三节期货交易格言408

第一节期货交易风险的基本特点411

第十二章期货交易的风险管理411

二、期货交易风险的复杂性412

三、期货交易风险的不确定性412

一、期货交易风险的客观性412

四、期货交易风险的规避性413

六、期货交易风险的放大性414

七、期货交易风险的相关性414

第二节影响期货交易风险变化的主要因素414

一、期货价格波动的因素414

第三节期货交易风险管理的基本任务420

一、保障期货市场机制的正常运行420

二、有利于期货交易功能作用的发挥420

第四节期货市场风险管理的体系421

一、交易所的风险管理421

二、结算所的风险管理423

四、客户的风险管理426

三、期货经纪公司的风险管理426

五、期货市场的层层监管427

第十三章期货市场监管429

第一节期货市场监管的含义429

一、政府对期货市场的监管429

二、期货行业协会对期货市场的监管430

第二节期货市场监管的组织体制431

一、美国期货市场监管的组织体制431

二、英国期货市场监管的组织体制433

一、美国期货市场监管法规的主要内容434

三、日本期货市场监管的组织体制434

第三节期货市场监管法规的主要内容434

二、英国期货市场监管法规的主要内容437

三、日本期货市场监管法规的主要内容437

第四节我国期货市场监管的法规和政策438

一、我国期货市场试点原则和监管组织的规定438

二、关于试点期货交易所的基本规范要求439

三、关于期货交易所会员的规范要求440

四、关于期货交易风险控制，严格禁止违规行为的有关规定442

五、对期货从业人员的规范要求443

六、对参与期货交易客户的规范要求444

七、境外期货和金融期货业务的政策规定444

第十四章我国期货市场的发展与管理446

第一节我国期货交易的发展和重要意义446

一、我国期货市场的发展及现状446

二、我国发展期货市场的重要意义448

二、试点期货交易所的规则451

一、试点期货交易所组织结构及其管理体系451

第二节我国试点期货交易所的管理451

第三节试点期货交易所主要上市品种456

一、试点期货交易所主要上市品种及其特点456

二、谷物及油料作物457

三、饮料原料458

四、胶合板459

五、金属产品459

第四节有关期货市场的法规460

一、期货市场有关工商行政管理法律法规460

六、天然橡胶460

二、我国现行与期货市场有关的其他法律法规467

第十五章期货欺诈与防治473

第一节期货欺诈473

一、欺货欺诈概况473

二、操纵期货市场477

三、欺诈客户479

四、交易所的欺诈行为489

二、法律责任形式490

第二节期货欺诈的法律责任490

一、期货市场的行政管理及监督机构是中国证券监督管理委员会490

第三篇 金融期权495

第一章金融期权概述495

第一节金融期权的基本概念495

一、期权购买者与期权出售者495

二、买入期权与卖出期权496

四、期权费497

五、欧洲式期权与美国式期权497

三、协定价格497

六、实值、虚值与平价498

第二节金融期权市场及其交易制度499

一、金融期权市场的产生与发展499

二、金融期权市场的交易制度501

三、金融期权的报价方式与行情表解读503

第三节金融期权的主要种类505

一、金融期权的分类505

二、主要金融期权合约简介507

第四节金融期权交易的基本策略512

一、买进看涨期权（buy call option）513

二、卖出看涨期权［sell(write)call option］514

三、买进看跌期权（buy put option）515

四、卖出看跌期权［sell(write)Put option］517

第五节金融期权与金融期货的比较518

一、权利与义务的对称性不同519

二、履约保证不同519

三、现金流转不同519

四、盈利与亏损的特点不同519

六、套期保值的作用和效果不同520

五、标的物不同520

第二章期权交易基础522

第一节期权合约内容522

一、期限522

二、协定价格523

三、期权类和期权系列523

四、可变通期权524

五、股息和股本分散524

第二节佣金525

六、头寸限定和执行限定525

第三节保证金526

一、出售无担保期权（Writing Naked Options）526

二、出售有保证的看涨期权（writing covered calls）527

第四节期权清算公司528

第五节期权交易的盈亏结算528

一、执行期权的程序529

二、期权交易的盈亏结算530

一、看跌期权的保值功能534

第一节应用期权进行保值534

第三章期权应用534

二、看涨期权的保值功能537

三、出售抵补看涨期权（covered calls）防范股市下跌风险539

第二节应用期权增值539

一、出售看涨期权来获取收益540

二、出售看跌期权来获取收益541

第三节改善市场现状543

一、出售看涨期权改善市场现状543

二、出售看跌期权改善市场现状544

第四节合成期权545

一、跨立式（straddles）545

二、对轭式（strangles）548

三、鹰式（Condors）549

第五节价差期权551

一、垂直价差期权组合552

二、水平价差期权组合555

三、对角价差期权组合556

四、蝶式价差期权组合557

一、比率价差（Ratio Spreads）559

第六节非标准价差期权559

二、比率反向价差（Ratio Backspreads）560

三、构造保值范围561

四、出售看涨期权的组合562

五、跨公司价差（cross-company spreading）563

第七节价差期权保证金566

第八节价差期权的评估566

三、规定价格范围567

一、借方／贷方问题567

二、报酬／风险比率567

第四章股票期权的价格特征569

第一节影响股票期权价格的因素569

一、股票价格和协定价格570

二、到期时间570

三、易变性570

六、假设及符号含义571

五、股息571

四、无风险利率571

第二节期权价格的上限和下限572

一、期权价格上限572

二、不支付股息的股票看涨期权价格下限573

三、不支付股息的欧式股票看跌期权的价格下限574

第三节看涨期权提前执行分析575

第四节看跌期权提前执行分析577

第五节看跌——看涨平价（Put-Call Parity）579

二、提前执行期权582

第六节股息的影响582

一、看涨期权和看跌期权的价格下限582

三、看涨——看跌平价583

第七节经验研究586

第五章 布莱克—斯科尔斯模型586

第一节布莱克—斯科尔斯模型的基本假设586

第二节布莱克－斯科尔斯微分方程的推导587

第三节风险中立化评估原理589

第四节布莱克－斯科尔斯模型的定价公式590

第五节累积正态分布函数592

第六节易变性的估计597

一、影响易变性的因素597

二、历史易变性的估算598

三、易变性601

第七节考虑股息（红利）因素的布莱克－斯科尔斯模型602

一、欧式期权的情形603

二、美式期权的情形603

三、布莱克近似计算法605

第六章股票指数期权、货币期权和期货期权608

第一节布莱克－斯科尔斯模型的扩展608

一、期权价格的边界608

二、看跌——看涨平价（Put—Call parity）609

第二节定价公式610

第三节股票指数期权610

一、标价610

三、资产组合的β值不等于1.0611

二、资产组合保险611

四、股票指数期权的定价612

第四节货币期权613

一、货币期权的定价613

第五节期货期权615

一、期货期权流行的原因615

二、期货期权的定价616

三、期货价格预期增长率616

六、美式期货期权与美式即期期权617

四、看跌——看涨平价617

五、欧式期货期权与欧式即期期权617

第七章利率期权及其定价619

第一节交易所交易的利率期权619

第二节嵌入式债券期权621

第三节以抵押作担保的证券621

第四节期权调整价差623

第五节布莱克模型的应用624

一、对欧式期权定价的布莱克模型624

三、应用于利率期权625

二、布莱克模型的扩展625

第六节欧式债券期权626

第七节利率上限628

一、看涨利率期权上限628

二、债券期权上限629

三、下限和对称630

四、上限和下限的定价630

第八节欧式互换期权632

第九节应计互换与价差期权634

第十节凸状调整635

一、凸状调整的产生635

二、凸状调整的计算637

三、以互换率为基础产品的利率衍生产品定价637

第八章双向式模型导论640

第一节　一步骤双向式模型640

一、模型的推广642

第二节风险中立化评估（Risk-neutral valuation）643

第三节二步骤双向式模型644

第四节看跌期权的例子647

第五节美式期权648

第六节δ值649

第七节双向式树型结构的实际应用650

第九章双向式期权定价及其应用651

第一节股票期权的定价651

一、参数p、u和d的确定652

二、股票价格树型结构653

三、逆推法653

五、保值参数的估算655

四、双向式模型的代数表达655

第二节股票指数、货币和期货期权的双向式定价657

第三节支付股息的股票期权的定价659

一、已知股息收益率时的股票期权定价659

二、已知股息数额时的股票期权定价660

第四节基本双向式模型的扩展662

第五节构造树型结构的其他方法663

第六节蒙特卡罗模拟664

三、重点样本技术667

二、控制变量技术667

一、对偶变量技术667

第七节方差缩小技术667

四、分层抽样技术668

五、动差匹配668

六、准随机序列669

第十章市场风险管理670

第一节定义（以股票期权为例）670

一、Delta670

二、Theta673

三、Gamma674

四、头寸衍生产品（Position Derivatives）674

第二节Delta中性675

第三节两种市场：方向和速度678

一、方向市场678

二、速度市场678

三、方向与速度的综合678

第四节动态保值679

一、Delta调整成本最小化680

二、头寸风险682

第五节其他衍生产品：Vega和Rho683

一、Vega683

二、Rho683

第六节公司风险管理684

一、Delta管理684

二、案例研究：艾冯（Avon）公司股票685

第七节市场风险管理687

一、传统的衍生产品方法687

二、期货期权方法688

三、Gamma风险689

第八节风险管理和β691

一、估算β（超售指数期权法）692

二、中止693

第十一章期权套利方式695

第一节垂直套利（Vertical Spreads）695

一、垂直的牛市和熊市套利695

二、净贷方套利和净借方套利699

三、不同的垂直套利的比较703

四、垂直套利的引申——权重套利（Weighted Spreads）705

一、借方水平套利713

第二节水平套利（Horizontal Spreads）713

二、期货期权水平套利的特点717

第三节对角套利（Diagonal Spreads）719

一、对角的牛市买方期权套利719

二、对角熊市卖方期权套利721

三、期货期权对角套利的特点722

第四节运用期权套利策略需注意的问题725

第一节转换战略728

第十二章套利战略篇728

第二节逆转换战略730

第三节应用实例：合成期货与合成期权731

一、合成期货732

二、合成期权733

第四节盒式套利战略735

一、借方余额盒式战略735

二、贷方余额盒式战略736

一、卖方期权－买方期权平价740

第五节一些难点740

二、提前实施741

三、现金流动不匹配741

第十三章金融期权的对敲策略与合成策略743

第一节同价对敲743

一、等量同价对敲743

二、不等量同价对敲746

第二节异价对敲748

一、买进异价对敲748

二、卖出异价对敲750

第三节合成期货751

一、合成买进期货752

二、合成卖出期货752

三、期权费收支与合成期货的价格753

第四节合成期权756

一、合成买进看涨期权757

二、合成买进看跌期权758

三、合成卖出看跌期权759

四、合成卖出看涨期权760