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第一章 美国抵押贷款证券与资产支持证券市场1

第一节 美国房地产市场概述2

一、美国房地产市场的组成2

二、美国房地产行业的演变与发展8

三、房地产业在美国经济中的地位16

第二节 美国抵押贷款市场概述20

一、何谓抵押贷款20

二、抵押贷款市场的参与者20

三、可供选择的抵押贷款工具22

四、市场基本架构24

五、发展历史、现状与规模、结构25

第三节 抵押贷款支持证券及其市场概述28

一、何谓抵押贷款支持证券28

二、美国抵押贷款支持证券市场的发展31

第四节 资产支持证券市场38

一、何谓资产支持证券38

二、发展历史与现状38

第五节 影响与效应43

一、对国民经济的影响与效应43

二、对金融体系发展的影响与效应50

第二章 揭开次级抵押贷款及债券的面纱57

第一节 次级抵押贷款及债券的定义和特点58

一、次级抵押贷款及其证券化的背景58

二、次级抵押贷款的定义及特点58

三、次级抵押贷款债券及其市场特点65

第二节 美国次级抵押贷款及债券的快速发展68

一、美国系列宏观调控措施促使次贷市场快速发展68

二、各方市场参与主体促使美国次债市场快速发展72

第三节 次级抵押贷款及债券的结构和规模74

一、次级抵押贷款市场规模及增长速度75

二、次级债市场规模与HEL-ABS的市场规模与增长速度77

三、以次级抵押贷款为支持的CDO的规模与结构78

四、次级抵押贷款及债券市场的损失水平81

第三章 次级抵押贷款债券的运作85

第一节 次级抵押贷款债券运作的基本框架86

一、基本运作框架86

二、业务流程与主要参与者87

第二节 次级抵押贷款债券市场运作结构91

一、概况91

二、初级证券化产品市场——次级RMBS市场92

三、次级RMBS衍生证券市场94

四、高级衍生产品CDO市场96

第三节 次级抵押贷款债券运作中的风险100

一、风险类别与特性100

二、风险转移和扩散机制105

第四章 偶然中的必然：风波探源107

第一节 风波从何而来108

一、美国房地产泡沫为次贷风波埋下种子108

二、次级抵押贷款审核标准的放松推动次贷市场非理性扩张113

三、法律约束、监管机制、信用评级体系等制度缺陷对危机的产生负有不可推卸的责任117

第二节 点燃风波的导火索121

一、加息周期下的房地产市场泡沫破裂121

二、房地产市场的风险暴露迅速传染至次贷市场124

三、案例：一个美国“炒楼客”的成败录126

第三节 风波初现129

一、新世纪金融公司坠入危机130

二、Countrywide：另一个奇迹的诞生与破灭134

三、贝尔斯登深陷泥潭138

第五章 次贷风波在震荡中扩散143

第一节 风波的增强和蔓延144

一、大量次级债供应商纷纷倒闭或申请破产保护144

二、持有次级抵押贷款证券化金融衍生产品的对冲基金和投资银行宣布停止赎回或濒临解散147

三、商业银行、保险公司和养老基金等金融机构面临损失150

四、市场心理的变化导致金融市场动荡加剧154

五、机构投资者对流动性的预防性需求增加，市场流动性趋紧，形成信用紧缩的局面157

六、美国次贷风波开始侵入实体经济159

第二节 蔓延的原因162

一、次贷证券化导致信用风险由房地产金融机构向资本市场传递并放大了风险163

二、金融机构的混业经营和国际化路径使得次贷风波向全球蔓延164

三、美国监管当局对形势的错判导致次贷风波在初期没有引起足够重视165

四、市场恐慌情绪加速风波的蔓延167

第三节 管理当局的应对措施168

一、各国中央银行通过金融手段应对次贷风波168

二、美国政府推出次级房贷解困计划和经济刺激方案171

三、美国其他部门陆续采取措施，缓解次级房屋贷款的压力172

第六章 次贷风波中的美国房地产173

第一节 次贷助推美国房地产的繁荣174

一、近20年美国房地产市场发展状况174

二、房地产市场与次贷互相推动，共同发展178

三、房地产市场中的房贷公司186

第二节 次贷风波对房地产的影响187

一、风波中的次级贷款借款者：破碎的美梦187

二、风波中的房地产金融机构：倾覆的大厦192

三、风波中的房地产开发商：下滑的过山车195

四、风波中的房地产经纪人：波涛中的扁舟198

第三节 房地产会陷入危机吗201

一、各家说法201

二、美国房地产市场未来走势分析203

第七章 次贷风波中的美国银行业211

第一节 美国银行业警报频传212

一、次贷提供商破产，美国银行业遭遇集体噩梦212

二、案例：美林集团拉响华尔街警报214

三、花旗：百年老店失足次贷216

四、美国银行业哀鸿遍野221

五、次贷风波中的幸运者223

第二节 风波如何波及银行业224

一、背景：激进扩张自食苦果224

二、导火索：深度介入金融衍生品市场226

三、过度依赖外部评级和缺乏预警机制227

第三节 银行的自救行动230

一、银行业风云突变，各大银行力求自保230

二、800亿美元后备基金计划无疾而终231

三、美国银行业痛定思痛232

第四节 次贷风波对美国银行业的影响234

一、次贷风波与历次金融危机的比较234

二、美国银行业能站稳脚跟吗237

三、银行业的重组与新兴市场的新机遇240

第八章 次贷风波中的美国股市245

第一节 美国近年股市发展趋势246

一、2003年以来美国股市走势分析246

二、近年来支撑美国股市走强的主要因素分析249

第二节 次贷风波引发股市震荡250

一、次贷风波对美国股市形成三次较大的冲击波251

二、金融股在次贷风波中首当其冲255

第三节 评估与展望259

一、次贷风波对美股的影响将延续到何时259

二、次贷风波引发的股市动荡会否演化为“股灾”260

三、次贷风波是否会引发全球性的金融危机261

第九章 次贷风波在全球的蔓延263

第一节 次贷风波对欧盟经济的影响264

一、近年来欧元区经济发展态势分析264

二、次贷风波对欧洲银行业和股票市场的影响269

三、次贷风波对欧洲实体经济的影响280

第二节 次贷风波对日本经济的影响285

一、次贷风波对日本金融业的影响285

二、次贷风波对日本实体经济的影响288

第三节 次贷风波对新兴市场经济的影响293

一、新兴市场仍将成为推动全球经济增长的支点293

二、新兴市场亦将经受美国次贷风波的冲击294

三、次贷风波对各新兴市场国家的影响分析296

第四节 次贷风波对中国经济的影响300

一、次贷风波对中国股市的影响300

二、次贷风波对中国银行业的影响302

三、次贷风波对中国进出口贸易的影响304

四、次贷风波对中国对外投资的影响305

第十章 次贷风波还会走多远307

第一节 次贷风波的因素变化分析308

一、因素一：房地产市场308

二、因素二：次级债市场312

三、因素三：评级中介机构315

四、因素四：经济基本面318

第二节 次贷风波的调控政策效应评估320

一、次贷风波中的政策调控320

二、政策调控缓解货币市场信贷紧缩的效应评估321

三、政策调控缓解实体经济负面影响的效应评估323

四、政策调控的负面效应327

第三节 下一步走势的判断332

一、次贷风波会进一步恶化吗332

二、次贷风波会变成金融危机吗333

三、我们的综合判断338

第十一章 次贷风波的影响有多大339

第一节 次贷风波会使美国经济出现转折吗340

一、次贷风波对美国消费增长的影响340

二、次贷风波对美国投资增长的影响350

三、次贷风波对美国贸易发展的影响359

四、次贷风波对美国经济的整体影响368

第二节 次贷风波中的世界经济将走向何方373

一、次贷风波拖累世界经济增长373

二、次贷风波加大全球通货膨胀压力385

三、次贷风波引发国际货币体系初步紊乱389

第三节 次贷风波对中国下一步经济金融走势的影响判断396

一、次贷风波对中国经济的总体影响预测396

二、资金的跨境流动对中国境内流动性的冲击398

三、对中国股票市场和房地产市场走势的影响判断399

四、对中国外贸走势的影响判断400

五、对中国金融机构运行的影响判断402

六、对人民币汇率和外汇储备走势的影响判断403

七、次贷风波对中国宏观政策走势的影响判断404

第十二章 次贷风波启示录405

第一节 金融创新与风险管理406

一、金融创新挑战银行风险管理能力406

二、金融创新为商业银行全面风险管理提供了有效途径408

三、吸取次贷教训，稳步推进金融创新408

四、构建纳入金融创新业务的全面风险管理体系412

第二节 预警机制与危机管理414

一、构筑科学准确的银行风险预警机制414

二、确立全面及时的银行危机管理体系422

三、形成完善的银行投资者关系管理机制424

第三节 国际化经营的机遇与挑战425

一、国际化经营中面临的机遇426

二、国际化经营中面临的挑战428

第四节 宏观调控与监管责任430

一、对次贷风波的政策干预的总体评价430

二、政府有义务通过宏观调控和改善监管来防范风险431

三、政府应积极审慎推动金融创新，改善信息披露，防范金融衍生工具风险432

四、政府应通过宏观调控手段防范市场大起大落，宏观调控政策应注重对危机的预防433

五、政府应加强金融市场基础设施建设434

六、应加强金融监管和宏观调控政策的全球协调，建立促进全球金融稳定的协调机制435

参考文献437

后记446