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第1章 绪论1

1.1 研究背景1

1.1.1 人民币国际化的呼声高涨1

1.1.2 我国债券市场快速发展10

1.1.3 中国资本账户管制放开条件基本成熟14

1.1.4 离岸人民币债券市场影响不断增强15

1.2 研究意义19

1.2.1 推动人民币国际化进程19

1.2.2 推进中国资本账户开放22

1.2.3 促进中国境内债券市场的发展23

1.2.4 促进香港人民币离岸中心建设23

1.2.5 全面理解当前离岸人民币债券市场24

1.3 研究思路和方法25

1.4 研究内容26

第2章 离岸金融市场28

2.1 离岸金融市场概况28

2.1.1 离岸金融市场相关概念28

2.1.2 国际离岸金融市场发展历程33

2.1.3 离岸金融市场的特征和分类39

2.2 国际主要离岸金融市场发展状况43

2.2.1 美国离岸金融市场43

2.2.2 伦敦离岸金融市场48

2.2.3 日本离岸金融市场55

2.2.4 新加坡离岸金融市场59

2.2.5 其他离岸金融市场67

第3章 香港债券市场75

31 香港债券市场概况75

3.2 香港债券市场的发展历史76

3.2.1 建立初期（20世纪70年代）76

3.2.2 初步发展阶段（20世纪80年代）76

3.2.3 快速发展阶段（20世纪90年代）77

3.2.4 平稳发展阶段（2000～2007年）80

3.2.5 跨越式发展阶段（2007年至今）81

3.3 香港债券市场的发展现状82

3.3.1 发行主体82

3.3.2 债券投资者87

3.3.3 市场规模88

3.3.4 香港债券市场机制95

3.3.5 香港债券市场发展特点99

3.4 香港债券市场的前景103

3.4.1 香港债券市场发展滞后因素分析103

3.4.2 香港债券市场发展前景109

3.5 发展香港债券市场的建议111

3.5.1 深化一级市场111

3.5.2 刺激二级市场的发展112

3.5.3 完善香港债券市场的基础设施113

3.5.4 进一步完善监管制度114

第4章 离岸（香港）人民币债券115

4.1 离岸（香港）人民币债券概况115

4.1.1 离岸（香港）人民币债券的定义115

4.1.2 离岸（香港）人民币债券的种类及特征131

4.2 离岸（香港）人民币债券市场历史与现状137

4.2.1 离岸（香港）人民币债券市场产生的背景及意义137

4.2.2 离岸（香港）人民币债券市场的发展历程144

4.2.3 离岸（香港）人民币债券市场的发展现状150

第5章 离岸（香港）人民币债券融资成本162

5.1 离岸（香港）人民币债券发行利率的影响因素162

5.1.1 无风险利率163

5.1.2 内地货币、信贷环境以及利率水平164

5.1.3 国际宏观环境及汇率、利率水平164

5.1.4 市场供求情况166

5.1.5 二级市场走势167

5.1.6 信用水平167

5.1.7 发行主体特征168

5.1.8 发行期限169

5.2 离岸（香港）人民币债券发行利率170

5.2.1 离岸（香港）人民币债券发行利率现状170

5.2.2 离岸（香港）人民币债券相关利率176

5.3 香港人民币债券发行利率影响因素剖析178

5.3.1 数据处理178

5.3.2 因素剖析180

5.4 离岸（香港）人民币债券发行利率趋势184

5.4.1 离岸人民币债券和内地债券发行利率开始趋同184

5.4.2 离岸人民币债券和内地债券发行利率趋同的原因分析185

5.4.3 离岸人民币债券发行利率趋势预测189

5.5 离岸（香港）人民币债券其他融资成本189

第6章 离岸（香港）人民币债券实务191

6.1 离岸（香港）人民币债券的发行191

6.1.1 参与人介绍191

6.1.2 发行人选择193

6.1.3 承销商选择194

6.1.4 发行程序203

6.1.5 债券定价207

6.1.6 发行后的后续工作208

6.1.7 资金汇入境内209

6.1.8 发行时间215

6.1.9 案例分析217

6.2 离岸（香港）人民币债券的上市223

6.2.1 香港债券上市223

6.2.2 内地债券上市232

6.2.3 对比分析235

6.3 离岸（香港）人民币债券的交易235

6.3.1 一级市场申购235

6.3.2 二级市场买卖236

第7章 离岸（香港）人民币债券市场的监管238

7.1 香港债券市场的监管239

7.1.1 香港债券市场的监管框架239

7.1.2 债券交易和市场交易基础设施247

7.1.3 香港债券市场的发行248

7.1.4 信用评级机构和债券评级252

7.1.5 香港债券市场交易费用253

7.2 离岸（香港）人民币债券市场的监管254

7.2.1 离岸人民币债券监管的原则254

7.2.2 在香港发行人民币债券的监管环境256

7.2.3 在香港发行人民币债券的有关政策规定259

7.2.4 香港人民币债券资金回流监管262

7.3 离岸（香港）人民币债券市场监管问题及建议265

7.3.1 香港离岸人民币债券市场监管的重要性265

7.3.2 香港人民币债券监管存在的问题及建议268

第8章 离岸（香港）人民币债券的风险及防范276

8.1 离岸（香港）人民币债券风险构成276

8.1.1 信用风险276

8.1.2 利率风险279

8.1.3 汇率风险282

8.1.4 流动性风险284

8.1.5 人民币资金回流风险285

8.1.6 人民币国际化风险285

8.1.7 资产泡沫化286

8.1.8 其他风险287

8.2 离岸（香港）人民币债券风险的度量288

8.2.1 利率风险的度量288

8.2.2 信用风险的度量292

8.2.3 市场风险的度量298

8.3 离岸（香港）人民币债券风险的应对302

8.3.1 离岸（香港）人民币债券风险的应对框架302

8.3.2 离岸（香港）人民币债券风险的具体应对措施302

8.4 离岸（香港）人民币债券风险实务303

8.4.1 新世界中国地产有限公司303

8.4.2 海航集团国际总部香港有限公司308

8.4.3 瑞安发展（控股）有限公司314

第9章 离岸（香港）人民币债券的评级318

9.1 离岸（香港）人民币债券的评级现状318

9.1.1 离岸（香港）人民币债券评级概况318

9.1.2 香港人民币债券评级现状320

9.1.3 离岸（香港）人民币债券评级趋势323

9.2 离岸（香港）人民币债券评级方法概述325

9.2.1 离岸（香港）人民币债券评级的基本原理325

9.2.2 离岸（香港）人民币债券评级的流程328

9.3 离岸（香港）人民币债券评级方法333

9.3.1 基本观点333

9.3.2 发行主体为企业的香港人民币债券评级336

9.3.3 发行主体为银行金融机构的香港人民币债券评级344

9.4 香港信用评级机构监管实务355

9.4.1 香港信用评级机构监管框架355

9.4.2 信用评级机构的监管357

9.4.3 信用评级机构监管规则简述363

9.4.4 香港信用评级机构的运作375

9.5 国内评级机构开展离岸人民币债券评级的可行性分析381

9.5.1 信用评级的必要性381

9.5.2 信用评级的可行性383

9.6 境内评级机构开展离岸人民币债券评级的准备工作384

第10章 离岸（香港）人民币债券的发展及展望386

10.1 离岸（香港）人民币债券发展存在的障碍386

10.1.1 缺乏合适的基准利率386

10.1.2 二级市场表现极不稳定，流动性弱386

10.1.3 评级制度不完善387

10.1.4 人民币升值预期左右离岸（香港）人民币债券市场的波动388

10.1.5 人民币回流机制不完善389

10.1.6 人民币供给制约市场扩容390

10.1.7 离岸人民币金融市场受到较为明显制度约束391

10.1.8 中国政府的严格审批制一定程度上限制市场的发展391

10.2 离岸（香港）人民币债券的发展前景392

10.2.1 政策的改革和优惠的制度安排为市场发展提供源动力392

10.2.2 供需两旺是市场发展的内生动力395

10.2.3 现实需要促进香港人民币债券市场的发展398

10.2.4 当前离岸（香港）人民币债券市场的自有优势400

10.2.5 香港人民币投资渠道的拓宽间接刺激了人民币债券的需求401

10.2.6 伦敦和香港债券市场的协同作用402

10.3 离岸（香港）人民币债券的发展建议403

10.3.1 明确离岸（香港）人民币债券的定位403

10.3.2 加大政策扶持力度404

10.3.3 加强监管配合程度，创建符合国情的监管模式404

10.3.4 建立健全有控制力的人民币回流机制406

10.3.5 扩大跨境贸易人民币结算408

10.3.6 拓宽人民币投资渠道409

10.3.7 在操作层面规范离岸人民币债券市场的发展410

第11章 研究结论及展望416

11.1 研究结论416

11.2 研究展望420

附录422

附录1 同业拆借管理办法422

附录2 境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法429

附录3 关于当前金融促进经济发展的若干意见431

附录4 香港人民币业务的监管原则及操作安排的诠释436

附录5 关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知438

附录6 关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知440

附录7 《清算协议》补充合作备忘录443

附录8 境外直接投资人民币结算试点管理办法445

附录9 关于外商投资管理工作有关问题的通知448

附录10 关于明确跨境人民币业务相关问题的通知450

附录11 关于跨境人民币直接投资有关问题的通知453

附录12 外商直接投资人民币结算业务管理办法456

附录13 关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见460

附录14 基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法468

附录15 出口货物贸易人民币结算企业管理有关问题的通知471

附录16 国家发展改革委关于境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券有关事项的通知473

附录17 上市正式申请表格475

附录18 上市文件的内容479

附录19 香港持牌保荐人名单489

附录20 上市费、新发行的交易征费及交易费及经纪佣金492

附录21 牌照申请——法团501

附录22 牌照申请——代表514

附录23 持牌法团的业务及风险管理问卷527

附录24 提供信贷评级服务人士的操守准则540

附录25 香港人民币债券发行情况（截至2012年6月30日）560

参考文献560

后记569