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第1章 导论：源起与初步探讨1

1.1 “大衰退”始末：现象分析1

1.2 对高杠杆的诟病：“主流”观点5

1.3 过度虚拟化与金融杠杆的适度水平：问题提出8

1.4 金融杠杆：概念、本质与分析价值13

1.4.1 物理学中的杠杆13

1.4.2 经济中的杠杆14

1.4.3 金融杠杆的本质与属性21

1.4.4 科学评价金融杠杆水平23

1.5 研究的逻辑：思路、结构与方法24

1.5.1 基本思路与结构安排24

1.5.2 方法论25

1.5.3 逻辑结构图27

1.6 前瞻性结论28

1.7 本书的创新点29

第2章 金融杠杆水平变化的长期经验与初判31

2.1 有关经验研究的基本思路与说明31

2.1.1 时间序列与跨国考察31

2.1.2 金融杠杆的结构考察32

2.1.3 核心变量与统计数据32

2.2 现代资本主义制度的建立（1800—1900年）34

2.2.1 西方工业革命与经济大发展：“立”34

2.2.2 全球债务水平35

2.2.3 世界范围金融发展情况与总杠杆水平估算36

2.2.4 国别研究：西欧、美国41

2.2.5 基于观察的小结45

2.3 两次世界大战与“大萧条”（1901—1948年）46

2.3.1 战争与经济危机交替爆发：“乱”46

2.3.2 全球债务水平47

2.3.3 世界范围金融发展情况与总杠杆水平估算48

2.3.4 案例研究：“大萧条”52

2.3.5 基于观察的小结56

2.4 “大缓和”与资本主义黄金发展期（1950—1975年）57

2.4.1 资本主义黄金发展期与布雷顿森林体系：“稳”57

2.4.2 全球债务水平58

2.4.3 世界范围金融发展情况与总杠杆水平估算59

2.4.4 基于观察的小结64

2.5 新兴市场发展与危机（1980—2000年）64

2.5.1 新兴市场崛起与牙买加体系：“变”64

2.5.2 全球债务水平67

2.5.3 世界范围金融发展情况与总杠杆水平估算71

2.5.4 案例研究：东亚金融危机74

2.5.5 基于观察的小结78

2.6 “大衰退”与21世纪（2006年至今）79

2.6.1 次贷危机与“大衰退”：“危”与“机”79

2.6.2 全球债务水平80

2.6.3 世界范围金融发展情况与总杠杆水平估算81

2.6.4 案例研究：次贷危机84

2.6.5 基于观察的小结89

2.7 金融杠杆变化的历史图景：本章小结90

第3章 金融杠杆的经济分析96

3.1 金融作用于实体经济的一般机制96

3.1.1 金融体系“非中性”96

3.1.2 金融发展的两个阶段97

3.1.3 金融作用于实体经济的机制98

3.2 制度变迁与金融杠杆水平变化110

3.2.1 货币制度变迁：价值保证、可兑换性到符号性110

3.2.2 银行法定准备金率：100％与货币创造乘数113

3.2.3 金融发展触发“超额信用—高杠杆”综合征116

3.2.4 制度变迁的复杂性与金融杠杆水平的决定119

3.3 金融杠杆的长期经济影响122

3.3.1 复杂的作用机制122

3.3.2 阶段Ⅰ：资本形成的变化126

3.3.3 阶段Ⅱ：经济金融化127

3.3.4 阶段Ⅲ：债务积累与风险积聚128

3.3.5 阶段Ⅳ：杠杆周期129

3.3.6 增长与稳定的“两难”130

3.3.7 金融杠杆“撬动”实体经济基础135

3.3.8 文献综述与模型分析137

第4章 金融杠杆水平的决定因素167

4.1 直觉判断167

4.2 样本、变量与数据170

4.2.1 样本选定170

4.2.2 变量选定与数据来源176

4.2.3 描述性统计与相关性分析185

4.3 决定因素分析189

4.3.1 混合回归189

4.3.2 静态面板回归193

4.3.3 金融体系结构的影响197

4.3.4 文化、法律与宗教的影响199

4.4 实证结论与讨论214

第5章 适度性假说216

5.1 对最优的偏好“落空了”216

5.2 适度性是一个动态的“范围”、“区间”219

5.3 判定原则：初步猜想221

5.3.1 原则1：实虚匹配221

5.3.2 原则2：兼顾效率与稳定222

5.3.3 原则3：国家禀赋“非中性”223

5.3.4 原则4：周期性224

5.3.5 原则5：分配公平性226

5.3.6 原则6：绝对水平与内部结构227

5.4 “适度性”的量化：模型与实证228

5.4.1 金融杠杆水平与经济发展的“倒U形”关系228

5.4.2 金融杠杆引发危机的“警戒线”242

5.4.3 金融杠杆水平的区间划分：不足、适度与过度246

5.5 适度性假说249

5.5.1 经济系统运行的八个状态249

5.5.2 经济运行状态与金融杠杆的适度性：实虚互动视角252

5.5.3 金融杠杆水平的“适度性假说”256

5.6 各国金融杠杆水平是适度的吗：中国与其他国家的比较262

5.6.1 三维空间与经济系统的状态转换262

5.6.2 “加杠杆”与“去杠杆”的轮回267

5.6.3 典型国家分析273

5.6.4 金融杠杆水平的适度性评价：指标体系318

第6章 金融杠杆的诸多“悬疑”：结论与展望324

6.1 全书总结324

6.2 悬而未决的问题328

参考文献337

后记360