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1．导论及文献综述1

1.1 问题的提出1

1.2 国内外研究现状2

1.2.1 国外研究现状2

1.2.1.1 投资者的赎回3

1.2.1.2 投资者的申购4

1.2.2 国内研究现状4

1.2.2.1 赎回异象4

1.2.2.2 赎回异象为假象5

1.2.3 对国内已有研究的简要评论6

1.3 研究框架7

1.4 分析方法8

1.5 创新点9

2．基金的业绩与资金流量之间关系的理论分析11

2.1 基金业绩与资金流量之间关系的激励与约束功能11

2.2 理想市场条件下的FPR13

2.3 投资者行为心理的影响14

2.3.1 处置效应14

2.3.2 认知失调15

2.3.3 羊群行为16

2.4 市场摩擦对FPR的影响17

2.4.1 信息成本与参与成本17

2.4.2 Huang-Wei-Yan模型17

2.4.3 税收转换操作20

2.5 反转预期对FPR的影响20

2.5.1 反转预期的影响20

2.5.2 处置效应与反转预期的区分21

2.6 基金业绩与资金流入关系：作用力谱与形态变化21

2.6.1 作用力谱21

2.6.2 基金业绩与资金净流量关系的形态及发展变化22

2.7 影响资金流的其他因素23

2.7.1 宏观因素23

2.7.2 微观因素24

2.7.2.1 一般因素24

2.7.2.2 基金分红24

2.8 小结25

3．中国基金市场的特点27

3.1 中国基金市场的发展27

3.2 基金公司及基金净值28

3.3 投资者及其结构30

3.3.1 投资者结构及其变化：机构投资者与个人投资者31

3.3.2 机构投资者与个人投资者的赎回行为32

3.3.3 投资者的年龄结构32

3.3.4 投资者持有的基金净值分布34

3.4 养老金与我国基金产业的发展34

3.5 发展基金与稳定股市政策的一个内在矛盾35

3.5.1 份额开放机制为基金产业发展的重要推动力35

3.5.2 基金投资者的短期行为可向股市传导37

3.5.3 我国基金投资者结构的影响38

3.5.4 小结39

4．中国开放式基金的业绩及业绩的持续性41

4.1 我国开放式基金的业绩41

4.1.1 业绩评价方法41

4.1.2 我国开放式基金的业绩43

4.1.2.1 对基金组合的检验43

4.1.2.2 单只基金的业绩44

4.1.2.3 绩优基金的特点45

4.1.2.4 开放式基金的业绩表现对市场的影响46

4.1.3 开放式基金的绝对收益率业绩46

4.1.3.1 全部非货币基金47

4.1.3.2 积极管理的开放式基金的业绩50

4.2 开放式基金业绩持续性问题51

4.2.1 国外对基金业绩持续性的研究51

4.2.2 我国开放式基金业绩的持续性52

4.3 小结54

5．中国开放式基金的业绩与资金流量关系实证研究55

5.1 样本说明55

5.2 半参数模型56

5.2.1 关于所使用的半参数模型的说明56

5.2.2 变量说明57

5.2.2.1 被解释变量57

5.2.2.2 解释变量57

5.2.2.3 控制变量57

5.3 基于半参数模型的检验结果58

5.3.1 使用全样本估计的情形58

5.3.2 不同时期的情形61

5.4 基于参数模型的检验61

5.4.1 模型说明62

5.4.2 实证结果62

5.5 对“赎回异象”的进一步考察63

5.5.1 样本数据说明63

5.5.2 方法与变量说明64

5.5.3 检验结果65

5.5.4 稳健性检验67

5.5.5 基于半参数模型的检验68

5.5.6 关于“赎回异象”的小结69

5.6 小结70

6．基金的业绩与机构投资者、个人投资者的申购赎回72

6.1 研究方法72

6.1.1 变量说明72

6.1.2 基本模型说明73

6.1.3 样本说明74

6.2 基金的业绩与机构投资者和个人投资者的赎回75

6.3 基金的业绩与机构投资者和个人投资者的申购77

6.4 基于半参数模型的考察78

6.4.1 基金业绩—资金流出关系的形态78

6.4.2 基金业绩—资金流入关系的形态80

6.4.3 基金业绩—资金净流量关系80

6.5 小结81

7．基金属性对基金的业绩与资金流量之间关系的影响83

7.1 基金年龄的影响83

7.1.1 样本说明83

7.1.2 研究方法说明84

7.1.2.1 检验模型84

7.1.2.2 变量说明84

7.1.3 实证结果与分析85

7.2 基金投资组合的流动性的影响86

7.2.1 模型与数据说明86

7.2.1.1 模型说明86

7.2.1.2 数据说明87

7.2.2 实证结果88

7.3 基金家族规模的影响89

7.3.1 方法与数据说明89

7.3.1.1 模型与变量89

7.3.1.2 数据说明90

7.3.2 检验结果与分析91

7.4 基金投资风格的影响92

7.4.1 样本说明92

7.4.2 检验方法说明93

7.4.2.1 检验模型93

7.4.2.2 控制变量说明93

7.4.3 检验结果与分析94

7.5 小结94

8．基金业绩—资金流量关系与基金投资组合的风险配置96

8.1 方法与模型说明96

8.1.1 半参数模型96

8.1.2 变量说明97

8.1.3 方法说明97

8.2 样本说明97

8.3 实证结果与分析98

8.4 小结99

9．结论与建议100

9.1 相关结论100

9.2 政策建议102

9.3 进一步研究的方向103

参考文献105

附录 各积极管理型的开放式基金的四因子α的值117