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第一章 人民币国际化与开放型经济新体制：制度供给1

第一节 人民币国际化概览2

一、人民币国际化的总体概况2

二、“十三五”规划纲要明确提出稳步推进人民币国际化3

三、跨境人民币循环机制已逐步建立4

第二节 人民币国际化战略推进的基础与挑战6

一、推进人民币国际化的基础：全球经济增长贡献率与贸易投资占比6

二、人民币国际化的内部挑战：“三元冲突”与经济发展“新常态”9

三、人民币国际化面对的外部环境：相关参数考量10

第三节 开放型经济新体制：内涵与外延14

一、开放型经济新体制的提出14

二、习总书记系列重要讲话提出的新要求15

三、中央经济工作会议以来相关重要论述16

第四节 开放型经济新体制的数量决策指标：国际收支18

一、十八大以来有关国际收支相关政策表达18

二、经济发展进入新常态前国际收支总体概览19

三、经济发展进入新常态后国际收支总体概览20

第五节 开放型经济新体制价格决策机制：人民币汇率机制24

一、人民币汇率形成机制的主要特点25

二、人民币兑美元汇率中间价、即期汇价和离岸汇价的市场情况26

三、人民币汇率贬值与改革的时空条件诉求28

第二章 金融双向开放：市场供求与量价抉择30

第一节 金融双向开放与资本“走出去”：“一带一路”金融运作30

一、“一带一路”：战略提出与基本内涵30

二、合作共赢：“一带一路”金融运作的主思路32

三、深化地区货币金融合作：建设区域性金融安全网33

四、以融资平台体系为抓手：加强资金支持和保障34

五、用活巨额外汇储备：稳步推进人民币国际化35

第二节 金融双向开放新通道：自贸试验区金融创新36

一、“账户通道”：自由贸易账户36

二、“业务通道”：人民币双向资金池、“内保外贷”和“外保内贷”38

三、“产品通道”：沪港通和银行间债券市场开放40

四、对金融双向开放新通道的再思考41

第三节 金融双向开放的汇率与国际收支基础42

一、人民币汇率形成机制的新近改革动态42

二、人民币兑美元汇率中间价形成机制改革最新动态43

三、金融双向开放的收支基础：“新常态”下中国国际收支格局变化46

第四节 金融双向开放与资本项目可兑换：宏观审慎管理52

一、金融双向开放外部挑战：美元汇率周期与全球实际利率汇率分化52

二、国际收支其他投资项下资本流动与宏观审慎管理55

三、外汇储备余额变动、货币错配与外债管理57

第三章 大国开放型经济的宏观金融分析：量价齐观61

第一节 马克思主义政治经济学国际收支分析：文献启示61

一、马克思对开放型经济的思考：从《政治经济学批判》到《资本论》62

二、国际收支概念界定：西方经典教科书和文献概览63

三、国际收支内涵演进：国内学界分析和管理当局概念表述65

四、基于马克思主义政治经济学的国内相关研究：进展与评述67

五、评论与小结70

第二节 实际汇率动态与供给侧结构性改革：改革维度下审视72

一、研究背景72

二、供给侧结构性改革下产能、市场与货币红利的统筹考虑80

三、分析的基本思路80

四、分析的基本框架：具体展开与政策空间85

第三节 名义汇率动态与货币调控：开放维度下审视90

一、模型构建与稳定性分析90

二、汇率动态与货币调控：比较静态分析93

三、政策空间96

第四章 经济赶超下汇率长期动态：价值中枢98

第一节 相关文献与事实观察98

一、相关文献98

二、问题的提出100

第二节 理论分析103

一、基于BS效应前提假设重新考量的拓展分析104

二、实际汇率的定义与分解105

三、从短期到中长期的跨期考量107

第三节 政策含义111

第五章 资本项目有管理下汇率短期动态：风险溢价113

第一节 引言113

第二节 理论模型115

一、基本假设：利率平价与风险溢价115

二、供求分析：资本项目不完全可兑换条件下外汇市场116

三、货币当局本外币资产配置分析118

四、宏观条件：资本项目可兑换下汇率区间120

第三节 实证研究121

一、变量选取与初步的数据分析121

二、单整与协整分析123

三、人民币汇率相对均衡汇率波动及本外币政策协调性测算126

第四节 结论与政策建议129

一、主要结论129

二、政策含义130

第六章 实际汇率内生性初探：外生假定下的升值判断133

第一节 引言与文献综述133

一、汇率水平的规范评估134

二、均衡汇率的简化测度134

三、汇率升值的路径观察135

第二节 事实观察与概念模型提出136

第三节 理论模型140

一、引入预期的初始条件分析140

二、货币化因素引入与基于中国现实的模型修正141

三、货币当局行为刻画：最优汇率动态定标142

四、最优汇率动态定标下升值底线求解143

五、市场调节：总供求视角下的均衡实际利差与均衡实际汇率145

第四节 实证研究与对策建议146

一、变量选取与初步的数据分析146

二、升值底线的实证检验过程概述148

三、均衡实际利差与均衡实际汇率的协整检验149

四、人民币升值底线的初步近似测算151

五、人民币升值底线的经验回顾与政策内涵154

第七章 实际汇率内生性再探：对外价值基底测算156

第一节 引言与文献概览156

第二节 理论模型160

一、理论分析基础：购买力平价条件与市场均衡汇率161

二、微观基础与宏观条件：引入微观预期与货币化因素的变量替代163

三、市场调节：总供求视角下的均衡实际汇率167

第三节 实证研究与对策建议169

一、变量选取与初步的数据分析169

二、实证检验过程概述171

三、人民币均衡实际有效汇率与中美均衡实际生产率差异的实证分析172

四、人民币汇率动态的价值基底：初步的近似测算174

五、再论人民币汇率动态的价值基底：经验回顾与政策内涵177

第八章 进一步完善人民币汇率市场化形成机制180

第一节 人民币汇率市场化形成机制改革含义与功能诠释180

一、改革的内涵180

二、改革方向与价值取向182

三、改革的主要标准183

四、尚待进一步研究破解的问题184

第二节 完善人民币汇率市场化机制改革的统筹思考185

一、关注美国货币政策的战略转向及对我国的影响185

二、明确货币政策调控机制中人民币汇率市场化形成机制的地位作用187

三、加强本外币政策协调，有序实现人民币资本项目可兑换189

四、加快推进利率市场化，扩大金融机构利率自主定价权190

第三节 完善人民币汇率市场化形成机制的对策建议193

一、减少央行常态式干预194

二、健全货币政策调控机制195

三、优化外汇市场建设与发展196

参考文献198