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主报告3

完善制度设计 提升市场信心 建设长期健康稳定发展的资本市场3

报告摘要3

一、本次股市异常波动集中表现为“暴涨”和“急跌”4

二、本次股市“暴涨＋急跌”深层次原因分析5

三、政策建议14

子报告23

子报告1：A股配资发展现状、影响及政策建议23

报告摘要23

一、场内、场外配资是导致本轮股市异常波动的原因之一25

二、股市配资渠道及作用机制27

三、股市配资存在的问题及影响37

四、规范配资业务的政策建议40

子报告2：股市资金杠杆的规模、配资软件系统及压力测试43

报告摘要43

一、股市资金杠杆规模测算45

二、场外配资软件系统的特点和机制58

三、压力测试60

四、监管建议73

子报告3：2015年股市异常波动成因分析与股指期货所起的作用75

报告摘要75

一、股市异常波动过程分析77

二、股指期货在股市异常波动中的作用86

三、政策建议91

子报告4：A股衍生品的作用及其在本次股市异常波动中的表现特征94

报告摘要94

一、A股衍生品的市场概况和功能96

二、股市异常波动期间境内股指期货市场运行特征98

三、股市异常波动期间境内股指期货市场功能发挥情况101

四、股市异常波动期间境外A股相关衍生品市场情况105

五、平稳发展境内股指期货市场的政策建议107

参考文献109

附录多国交易所抢推中国股指期货111

子报告5：市场策略一致性问题研究114

报告摘要114

一、机构投资者行为研究116

二、影响因素分析120

三、政策建议128

子报告6：量化投资与高频交易对市场的影响129

报告摘要129

一、高频交易的特点及市场影响131

二、高频交易监管的国际经验131

三、量化投资与高频交易对国内市场的影响134

四、我国高频交易的监管政策建议145

子报告7：关于我国交易机制设计的制度建议148

报告摘要148

一、总论：交易机制监管框架与研究框架150

二、各国交易机制的对比研究152

三、交易机制在股市异常波动中的作用——流动性与稳定性之殇164

四、内地交易机制的问题与政策建议165

子报告8：A股市场投资者结构影响分析179

报告摘要179

一、国内外市场投资者结构对比181

二、投资者结构对市场行为的影响185

三、政策建议186

子报告9：股票发行制度对市场的影响189

报告摘要189

一、新股发行制度简介191

二、新股发行与上市后的表现194

三、新股发行对流动性的冲击200

四、政策建议204

子报告10：关于规范董监高行为的制度建议207

报告摘要207

一、董监高减持机制研究框架209

二、国内外法规限制董监高减持的股票类型209

三、我国与发达国家和地区董监高减持制度对比210

四、董监高减持的原因探究与案例分析228

五、我国内地证券市场董监高减持机制亟待完善232

附录1我国与发达国家和地区董监高减持其余制度对比238

附录2上市公司关联人定义240

子报告11：舆论导向在本轮股市异常波动中的作用影响241

报告摘要241

一、官方媒体为什么遭诟病：以新华社、人民日报为例243

二、市场化媒体和传播机构没有充分发挥对市场的监督和净化作用246

三、对“国家牛市”的追溯250

四、网媒、自媒体、证券软件、券商等社会化传播强化了市场的非理性情绪252

五、意见和建议253

子报告12：股市资金监控体系构建255

报告摘要255

一、交易与结算平台监控指标体系257

二、分资金类型的流动性监控指标体系258

三、相关衍生品市场监控指标体系264

四、跨境资本流动与人民币汇率监控指标体系264

附录 课题成员列表267

后记269